커버드콜이란?, 장단점과 구조

커버드콜은 시장이 횡보하거나 약세를 보이는 구간에서, 매달 꾸준한 현금 흐름을 원하는 투자자들에게 유용한 전략이다. 다만 파생상품을 이용하는 전략인 만큼, 어떻게 작동하는지 이해한 뒤에 투자하는 것이 중요하다.

1. 커버드콜이란?

커버드콜(Covered Call)은 주식이나 ETF와 같은 기초자산을 직접 보유하면서, 동시에 해당 자산의 콜옵션을 매도하는 전략이다. 즉, 주식을 들고 있으면서 누군가에게 그 주식을 특정 가격에 팔 수 있는 권리를 돈 받고 파는 방식으로 부가 수익을 만드는 전략이다.

2. 콜옵션이란?

커버드콜을 이해하려면 옵션, 특히 콜옵션(Call Option)에 대한 개념을 알아야 한다. 옵션이란 특정 자산을 정해진 가격에, 정해진 시점까지 사고팔 수 있는 권리를 말한다. 그중 콜옵션은 ‘살 수 있는 권리’를 뜻한다. (‘팔 수 있는 권리’는 풋옵션이라고 한다.)

예를 들어, A 기업의 주가가 현재 7만 원이라고 가정해 보자. 누군가가 ‘한 달 후 A 기업 주식을 8만 원에 살 수 있는 권리를 갖고 싶다’고 판단했다면, 그 사람은 8만 원짜리 콜옵션을 매수하게 된다. 물론 이 권리를 그냥 받을 수는 없고, ‘프리미엄’이라 불리는 옵션료를 지불해야 한다.

반대로 커버드콜 전략을 사용하는 투자자는 이 권리를 매도하면서 프리미엄을 수취하게 된다. 이 옵션이 실제로 행사되지 않더라도 프리미엄은 고스란히 투자자의 수익이 된다. 마치 보험료를 받은 보험사 같은 구조라고 이해하면 쉽다.

3. 커버드콜 구조

커버드콜이 어떻게 작동하는지를 구체적으로 살펴보자. 예를 들어 A 기업 주식을 7만 원에 매수한 뒤, ‘한 달 후 A 기업 주식을 8만 원에 살 수 있는 콜옵션’을 500원(프리미엄)에 매도했다고 가정해 보자.

한 달이 지나고 주가가 어떻게 움직이느냐에 따라 결과는 크게 세 가지로 나뉜다:

3.1. 주가가 8만 5천 원으로 상승한 경우

옵션 매수자는 당연히 권리를 행사할 것이고, 투자자는 주식을 8만 원에 넘겨야 한다. 7만 원에 산 주식을 8만 원에 팔아 1만 원의 시세차익을 얻고, 여기에 옵션 프리미엄 500원도 추가 수익이 된다.

옵션을 매도하지 않았다면 어떻게 됐을까? 8만 5천 원에 매각했을 것이므로 1만 5천 원의 시세차익을 전부 누릴 수 있었을 것이다. 이처럼 커버드콜은 상승장에서 수익의 상단을 제한한다는 점에서 기회비용이 발생한다.

3.2. 주가가 7만 원으로 유지된 경우

주식 가격이 그대로이므로 콜옵션이 행사되든 안 되든 크게 상관없다. 매수자가 옵션을 행사하면 7만 원으로 다시 주식을 매수하면 되고, 행사하지 않으면 계속 보유하면 된다. 즉, 주식을 그대로 보유하면서 프리미엄 500원을 수익으로 얻은 셈이다.

현물을 기준으로 한 주식 거래에서는 이런 장세에서 수익을 내기 어렵다. 하지만 커버드콜 전략을 사용하면 이런 상황에서도 현금 흐름을 만들 수 있고, 이것이 커버드콜의 큰 장점 중 하나다.

3.3. 주가가 6만 원으로 하락한 경우

주가가 하락했기 때문에 콜옵션은 행사되지 않는다. 프리미엄 500원은 수익으로 확보되지만, 주가 하락으로 인해 1만 원의 평가손실이 발생하므로 순손실은 9,500원이 된다.

버퍼 전략처럼 손실을 완전히 방어해 주는 것은 아니지만, 일부 완충 역할을 한다고 볼 수 있다.

4. 장점

1. 횡보장에서 수익 창출: 주가가 크게 오르지 않아도 옵션 프리미엄을 통해 일정한 수익을 확보할 수 있다.
2. 부분적 하락 방어: 프리미엄이 일종의 방어벽 역할을 해준다. 주가가 소폭 하락하더라도 옵션 프리미엄이 이를 일부 상쇄해 주어 손실을 제한하는 효과가 있다.
3. 수익의 변동성 완화: 정기적인 수익이 유입되므로 전체 수익률의 변동성을 줄여주는 효과가 있다. 이런 이유로 연금이나 배당 중심 투자자들이 선호한다.

5. 단점

1. 상승 수익 제한: 주가가 강하게 상승할 경우 불리하다. 콜옵션 매도로 인해 수익의 상단이 제한되기 때문이다. 예컨대 주가가 9만 원이 되어도, 콜옵션 행사로 인해 8만 원에 팔아야 하므로 상승 이익을 모두 누릴 수 없다.
2. 급락장 방어 불가: 커버드콜은 리스크를 완전히 방어해 주는 전략은 아니다. 주식을 그대로 보유하기 때문에 하락 시 손실이 고스란히 발생한다. 옵션 프리미엄이 일부 방어는 해주지만, 효과는 제한적이다.
3. 복잡한 세금 구조: 옵션 수익, ETF 배당, 자본이득 등으로 구성된 수익 구조는 세금 처리 측면에서 단순하지 않다. 특히 커버드콜 ETF의 분배금 구조는 사전에 확인할 필요가 있다.

6. ETF 상품

개인이 커버드콜 전략을 직접 운용하기는 쉽지 않기 때문에, ETF 상품을 통해 간접적으로 투자하는 경우가 많다. 대표적인 커버드콜 ETF는 다음과 같다:

커버드콜 ETF 중에는 자산을 일부 매각하여 배당금을 지급하는 구조를 가진 상품도 있다. 이런 구조는 장기적으로 지속되기 어려운 경우가 많다. 따라서 커버드콜 ETF를 선택할 때는 반드시 해당 상품의 페이지에 들어가 구조를 확인해보는 것이 좋다.

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