이 글은 고유가가 지속된다는 전제 하에 작성된 글이다. 고유가가 이어질지, 혹은 전쟁이 조기에 종결되며 저유가로 전환될지는 현재로선 단정하기 어렵다. AI 산업을 바라볼 때 가장 먼저 경계해야 할 것은, 이를 단순한 소프트웨어 산업으로 규정하는 시각이다. 현재의 AI 산업은 완성된 형태의 고마진 플랫폼 산업이 아니라, 대규모 물리적 인프라 위에 구축되고 있는 초기 단계의 CAPEX 집약 산업에 가깝다. … Read more
디즈니를 분석할 때 가장 먼저 짚어야 할 것은 이 회사가 무엇을 하는 기업인가라는 질문이다. 겉으로 보면 디즈니는 영화 스튜디오이기도 하고, 스트리밍 플랫폼 기업이기도 하며, 동시에 세계 최대의 테마파크 운영 기업이기도 하다. 하지만 이러한 사업 구조를 조금 더 깊이 들여다보면 모든 활동의 출발점은 하나로 수렴한다. 그것은 이야기와 캐릭터, 즉 IP다. 디즈니의 거의 모든 사업은 IP에서 시작하여 … Read more
오늘날 시장은 정보에 접근하는 장벽이 크게 낮아졌다. 과거에는 기업 자료나 산업 데이터, 정책 자료 등에 접근하는 것 자체가 쉽지 않았지만, 오늘날엔 기업 공시, 산업 보고서, 각종 통계 자료, 전문가 인터뷰, 시장 뉴스 등 거의 모든 정보가 인터넷을 통해 공개된다. 겉으로 보면 투자 환경은 훨씬 민주화된 것처럼 보인다. 나는 이런 환경을 바라보며 한 가지 질문을 스스로에게 … Read more
‘고층 빌딩 지수(Skyscraper Index)’라는 개념은 경제 호황과 금융 버블 사이의 관계를 설명하려는 흥미로운 시도에서 출발한 아이디어다. 이 개념은 영국의 경제학자이자 투자 전략가인 앤드루 로렌스(Andrew Lawrence)가 1999년에 제시한 것으로 알려져 있다. 로렌스는 역사적으로 가장 높은 빌딩이 착공되거나 완공되는 시점이 주요 경제 위기와 상당히 가까운 시기에 나타나는 경우가 많다는 점에 주목했다. 고층 빌딩 지수의 핵심은 특정 시점에서 … Read more
투자에서 가장 중요하고 핵심적인 요소를 하나만 꼽으라면 좋은 경영진이다. 기업의 사업 구조, 산업 환경, 기술력, 자산 구성 등 다양한 요소가 존재하지만, 결국 그 모든 요소를 실제 성과로 연결시키는 것은 사람이다. 같은 산업에 속한 기업이라도 어떤 경영진이 이끌고 있느냐에 따라 결과는 크게 달라진다. 구조적으로 불리한 산업에서도 뛰어난 경영진은 기업을 정상 궤도로 올려놓기도 하고, 반대로 유리한 환경에서도 … Read more
투자나 산업 분석 보고서를 볼 때 자주 등장하는 표현 중 하나인 ‘나쁜 비즈니스’는 자본이 많이 들어가고 경쟁이 치열하며 장기적인 수익률이 낮은 산업을 뜻한다. 이런 류의 산업들은 항공 산업, 자동차 산업, 철강 산업처럼 막대한 자본이 필요하고 가격 경쟁이 심한 산업에서는 평균적인 자본수익률이 높지 않은 경우가 많다. 이러한 사실만 놓고 보면 나쁜 비즈니스라면 굳이 깊이 볼 필요가 … Read more
도미노 피자는 1960년 미국 미시간주 입실랜티에서 출발한 피자 브랜드로, 창업자 톰 모나한이 운영하던 작은 피자 가게 하나에서 시작됐다. 초창기에는 단순한 지역 상권 기반의 배달 중심 운영이었지만, 1965년 Domino’s Pizza라는 브랜드명을 공식 채택하고 프랜차이즈 시스템을 도입하면서 본격적인 확장에 돌입했다. 1980년대에는 ’30분 내 배달 보장’이라는 강력한 마케팅 슬로건을 통해 미국 전역의 소비자들에게 브랜드를 각인시켰고, 이 전략은 매출 … Read more
20세기 초 국제 금융사에서 가장 독특한 인물 가운데 한 명으로 자주 언급되는 사람이 이바르 크뤼게르다. 그는 성냥 산업을 기반으로 거대한 국제 금융 네트워크를 구축했고, 한때 전 세계 성냥 생산의 상당 부분을 통제했다. 동시에 그의 제국은 1930년대 초 갑작스럽게 붕괴하며 역사상 가장 큰 금융 스캔들 중 하나로 기록되었다. 이 사건을 이해하려면 먼저 크뤼게르가 설계했던 금융 구조가 … Read more
미국과 이란 사이의 군사 충돌을 이해할 때 가장 먼저 고려해야 할 점은 전쟁의 명분과 실제 전략적 동기가 항상 동일하지 않다는 사실이다. 국제정치에서 군사 행동은 대체로 하나의 이유로 설명되지 않는다. 공개적으로 제시되는 명분이 존재하고, 그 뒤에는 훨씬 복합적인 전략적 계산이 작동한다. 미국과 이란의 충돌 역시 이러한 구조 속에서 이해할 필요가 있다. 겉으로는 특정 군사 시설이나 핵 … Read more
기업이 인수합병(M&A)을 추진한다는 소식은 대개 긍정적인 뉘앙스로 전달된다. 언론 보도에는 성장 전략, 사업 확장, 시너지 창출 같은 표현이 자연스럽게 따라붙으며, 기업이 새로운 기회를 확보하고 미래를 준비하는 모습처럼 보이기도 한다. 하지만 가치의 관점에서 인수합병을 바라보면 전혀 다른 장면이 펼쳐진다. 인수합병은 단순한 전략적 이벤트가 아니라 대규모 자본 배분 결정이며, 동시에 실패할 경우 기업 가치에 큰 손상을 남길 … Read more