디즈니를 분석할 때 가장 먼저 짚어야 할 것은 이 회사가 무엇을 하는 기업인가라는 질문이다. 겉으로 보면 디즈니는 영화 스튜디오이기도 하고, 스트리밍 플랫폼 기업이기도 하며, 동시에 세계 최대의 테마파크 운영 기업이기도 하다. 하지만 이러한 사업 구조를 조금 더 깊이 들여다보면 모든 활동의 출발점은 하나로 수렴한다. 그것은 이야기와 캐릭터, 즉 IP다. 디즈니의 거의 모든 사업은 IP에서 시작하여 … Read more
도미노 피자는 1960년 미국 미시간주 입실랜티에서 출발한 피자 브랜드로, 창업자 톰 모나한이 운영하던 작은 피자 가게 하나에서 시작됐다. 초창기에는 단순한 지역 상권 기반의 배달 중심 운영이었지만, 1965년 Domino’s Pizza라는 브랜드명을 공식 채택하고 프랜차이즈 시스템을 도입하면서 본격적인 확장에 돌입했다. 1980년대에는 ’30분 내 배달 보장’이라는 강력한 마케팅 슬로건을 통해 미국 전역의 소비자들에게 브랜드를 각인시켰고, 이 전략은 매출 … Read more
20세기 초 국제 금융사에서 가장 독특한 인물 가운데 한 명으로 자주 언급되는 사람이 이바르 크뤼게르다. 그는 성냥 산업을 기반으로 거대한 국제 금융 네트워크를 구축했고, 한때 전 세계 성냥 생산의 상당 부분을 통제했다. 동시에 그의 제국은 1930년대 초 갑작스럽게 붕괴하며 역사상 가장 큰 금융 스캔들 중 하나로 기록되었다. 이 사건을 이해하려면 먼저 크뤼게르가 설계했던 금융 구조가 … Read more
트랜스오션의 발라리스 인수는 업황이 나빠서 버티는 성격의 합병이라기보다, 공급 제약이 강해진 오프쇼어 리그 시장에서 다음 사이클을 더 유리한 포지션으로 맞기 위한 재배치에 가깝다. 발표된 구조 자체가 그 성격을 드러낸다. 이번 거래는 전액 주식(all-stock) 방식으로, 트랜스오션이 발라리스를 약 58억 달러 가치로 인수한다. 발라리스 주주들은 발라리스 1주당 트랜스오션 15.235주를 받는 고정 교환비율을 적용받고, 이는 발표 직전 종가 … Read more
약 8만 톤 규모의 추가 니들코크스 생산능력을 확보하기 위한 이 프로젝트(Oil to Ion)는 총 1억6천만 달러 수준의 투자로 진행되며 절반이 보조금으로 충당되고 나머지가 자체 혹은 전략적 자본으로 조달되는 구조를 가진다. 완공 시점은 2027년, 실질 가동은 2028년을 목표로 설정되어 있다. 이 증설분의 생산물은 기존 전극봉 사업에 투입되기보다 외부 판매에 초점을 맞출 가능성이 높다. 이러한 구조는 생산량 … Read more
그래프테크 인터내셔널을 바라볼 때 단순히 실적이나 주가 흐름만으로 접근하면 이 기업의 현재 위치를 충분히 설명하기 어렵다. 특히 지분 구조는 이 회사가 어떤 기대 위에 놓여 있는지, 어떤 종류의 자본이 어떤 목적을 가지고 들어와 있는지를 보여주는 핵심 단서에 가깝다. 최근 몇 년 사이 형성된 투자자 구성을 보면 일반적인 제조업 기업과는 결이 다르며, 이 차이는 산업 사이클과 … Read more
그래프테크 인터내셔널을 바라볼 때 가장 먼저 마주치는 감정은 확신이 아니라 불편함이다. 재무제표를 펼치면 부채 비율은 과도해 보이고, 현금흐름은 사이클에 크게 의존하며, ASP는 분기마다 예측을 배신한다. 숫자만 놓고 보면 늘 ‘아직 아니다’라는 판단을 부르기 쉬운 구조를 갖고 있다. 그래서 대부분의 시점에서 그래프테크는 합리적인 투자 대상이 아니라, 설명하기 곤란한 종목으로 분류된다. 그럼에도 불구하고 반복해서 보게 되는 이유는 … Read more
수요가 좋아질수록 OEM의 마진은 줄어들고, 산업의 호황은 부품업체가 가져간다. PC OEM 산업의 진실은 늘 이 딜레마에서 출발한다. 1. 사업부 분리 HP는 2015년 PC와 프린터 중심의 HP와 서버·스토리지·클라우드 중심의 HPE로 분리했다. 표면적으로는 조직 재편이지만, 자본 배분과 산업 구조 관점에서는 성격이 훨씬 명확했다. PC와 프린터는 성장률이 낮고 잉여현금흐름이 꾸준한 사업이고, 서버·클라우드는 경기와 기술 변화의 영향을 받는 성장 … Read more
WD-40는 기술적 문제에서 출발해 브랜드 경험으로 확장된 드문 사례다. 산업재와 소비재의 경계에 놓였지만 어느 쪽에도 완전히 속하지 않는 독특한 위치를 확보했다. 1. WD-40 탄생 비화 WD-40는 1950년대 미국 항공우주 산업의 기술적 문제에서 출발했다. 냉전기 로켓과 미사일 외피는 습기와 녹에 민감했고, 당시 소재 기술은 이를 안정적으로 처리하기에 충분히 성숙하지 않았다. 로켓 외피에 수분이 침투하면 산화가 빠르게 … Read more
농지는 임대 자산이 아니고 식량의 기반이다. 리츠 프레임 안에서는 설명되지 않던 가격과 가치가, NAV 관점에서는 자연스럽게 정리된다. 1. 농지 리츠 팜랜드 파트너스는 농지를 보유하고 임대하거나 매각하면서 수익을 얻는 형태의 리츠 기업이다. 사무실이나 물류센터처럼 부동산을 임대하는 구조와 비슷해 보이지만, 대상이 농지라는 점에서 성격이 달라진다. 농지는 수자원, 기후, 토양, 작물, 물류, 정책, 보험, 식량 안보 같은 변수에 … Read more